La inteligencia artificial, lejos de aliviar la inflación, está elevando las tasas de interés de largo plazo y reduciendo el margen de maniobra del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh.
El próximo presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, asumirá el cargo el viernes en un contexto donde el auge de la inteligencia artificial (IA) está generando presiones inflacionarias que complican la política monetaria. Según analistas de Wall Street, un indicador ampliamente seguido —la tasa real a cinco años dentro de cinco años— sugiere que la tecnología está teniendo, por ahora, el efecto opuesto sobre la inflación y, en consecuencia, sobre la trayectoria de las tasas de interés.
Warsh criticó previamente al banco central por no reconocer que los avances en IA aumentarían la productividad, creando una “fuerza desinflacionaria significativa” que facilitaría reducir las tasas. Sin embargo, el shock inflacionario provocado por la guerra impulsó los rendimientos de los bonos a 30 años a niveles no vistos en casi dos décadas.
La tasa de referencia de la Fed se ubica en alrededor de 3,6%, por debajo del ritmo de la inflación, lo que indica que la política monetaria sigue estimulando la economía. Esto reduce el margen de Warsh para recortar las tasas de interés.
Varios factores contribuyen a elevar la tasa neutral, incluyendo el auge de la IA que aumenta la demanda de capital. Solo cuatro de las mayores empresas tecnológicas planean gastar más de 700.000 millones de dólares este año en inversiones en centros de datos, hardware informático e infraestructura eléctrica. Además, la “inflación de chips” impulsada por la demanda global de semiconductores está encareciendo componentes y productos. En Estados Unidos, los precios del software y equipos informáticos subieron 14% en abril frente al año anterior, mientras que el precio de los chips DRAM se multiplicó por 17 en el último año.
“Nuestro supuesto base como firma es que la IA contribuirá a una mayor inflación en los próximos años”, declaró Christoph Rieger, jefe de investigación de tasas y crédito de Commerzbank AG.
Las emisiones de deuda de Microsoft, Amazon, Alphabet y otras firmas tecnológicas ya captaron más de 300.000 millones de dólares de inversionistas estadounidenses para financiar inversiones vinculadas con la IA. La Fed de Dallas estimó que el impacto de mercado de ese fenómeno equivale a un aumento superior al 10% en la oferta de bonos del Tesoro de largo plazo.
“Las emisiones relacionadas con la IA elevaron el nivel de las tasas, y eso derivó en mayores costos de endeudamiento”, afirmó Priya Misra, gestora de cartera de JPMorgan Asset Management.
El presidente Donald Trump nominó a Warsh después de afirmar que Jerome Powell estaba frenando la economía al no recortar las tasas con mayor rapidez. En un editorial publicado en noviembre en The Wall Street Journal, Warsh criticó a las autoridades de la Fed por prever que la inflación seguiría elevada, al decir que no estaban tomando en cuenta las ganancias de productividad impulsadas por la IA.
El índice de precios al consumidor subió 3,8% en el último mes, el mayor aumento anual desde 2023, en parte por el alza del precio del petróleo debido a la guerra de EE.UU. con Irán. Los operadores de futuros especulan con que la Fed probablemente se verá obligada a subir las tasas antes de diciembre.
“Recortar las tasas de interés con base en una hipótesis es una postura endeble”, sostuvo Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. de RBC Capital Markets.
Jonathan Pingle, economista jefe de EE.UU. de UBS Group AG, sugirió que Warsh aún podría argumentar contra las alzas de tasas diciendo que corren el riesgo de afectar la inversión en inteligencia artificial. “Esperamos que sostenga que lo último que haría una buena política sería restringir la inversión actual que podría representar la desinflación de mañana”, indicó a clientes en un informe.
Los nuevos colegas de Warsh en la Fed han advertido contra asumir que la IA conducirá automáticamente a tasas más bajas. El vicepresidente Philip Jefferson y el gobernador Michael Barr argumentaron que la fuerte inversión empresarial necesaria para desplegar la tecnología podría elevar la tasa neutral al aumentar la demanda de capital.
Analistas de Vanguard Group Inc. señalaron que el mayor gasto en IA podría eventualmente hacer que la economía sea más productiva y ayudar a moderar la inflación, pero por ahora los shocks de oferta y la demanda impulsada por la inversión siguen presionando la inflación al alza.
Jon Hill, jefe de estrategia de inflación de EE.UU. de Barclays Plc, dijo que la expectativa de que la IA reducirá los costos con el tiempo puede estar ayudando a anclar las expectativas de inflación a largo plazo. “No necesariamente hay que asumir un escenario de desempleo masivo”, afirmó Hill. “Solo hay que argumentar que somos capaces de hacer más a menor costo, y que eso conduce a una historia de salarios más bajos”.
Durante el auge puntocom de la década de 1990, el entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, sostuvo que las rápidas ganancias de productividad ayudarían a contener la inflación. El banco central mantuvo las tasas estables al principio, pero hacia el final de la década las aumentó con fuerza a medida que la inversión se disparaba y la economía se aceleraba.
“Los entornos de mayor productividad en realidad elevan la tasa real”, dijo John Briggs, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. de Natixis North America. “La historia de tasas reales más altas llegó para quedarse”.