En un encuentro virtual organizado por S&C Inversiones, el economista Esteban Domecq, director de Invecq, analizó el trilema macroeconómico, el fin del ciclo cambiario favorable y la retracción de la inversión.
En un encuentro virtual organizado por la firma S&C Inversiones para empresarios, ejecutivos e inversores, el economista Esteban Domecq, director de la consultora Invecq, presentó un diagnóstico sobre la situación económica argentina. Domecq señaló la existencia de un «trilema» de objetivos que compiten entre sí: sostener el ordenamiento macroeconómico, seguir bajando la inflación y recomponer el nivel de actividad. Según el economista, el Gobierno prioriza el proceso de normalización macro, lo que implica que las tensiones se resuelven a costa de la inflación o la actividad.
Uno de los ejes centrales fue el tipo de cambio. Domecq explicó que desde octubre pasado Argentina atravesaba un «círculo virtuoso cambiario», con el dólar cediendo mes a mes gracias a un resultado electoral favorable, un contexto internacional benigno, colocación de deuda de empresas y provincias, y una política monetaria contractiva. Ese proceso llevó el tipo de cambio real a niveles históricamente bajos, similares a los de la convertibilidad previa a la devaluación de Brasil de 1999 o a los primeros dos años del gobierno de Mauricio Macri. Sin embargo, advirtió que esa dinámica está llegando a su fin: el Banco Central compra cada vez menos dólares en el mercado de cambios, y el tipo de cambio, que venía cayendo en términos nominales hasta abril, empezó a flotar en mayo y a subir en junio y julio. Domecq afirmó que ese cambio de tendencia generará «ruido inflacionario» en los próximos meses, aunque podría dinamizar el mercado interno.
En la city hay dos lecturas contrapuestas sobre el dólar a fin de año: un bloque de analistas lo ubica entre 1.500 y 1.600 pesos, apostando a que el círculo virtuoso continúa; Invecq forma parte del bloque que proyecta una recomposición del tipo de cambio real hacia una banda de 1.800 a 2.000 pesos, en un formato «no traumático».
En materia de reservas, Domecq reconoció que la meta de junio con el FMI se cumplió holgadamente, tras un desvío de casi 18.000 millones de dólares respecto del objetivo original de 2025. Las reservas brutas rondan los 48.000 millones de dólares, las netas son de apenas 8.500 millones, y si se descuenta el aporte del FMI, el resultado es negativo en unos 3.000 millones. El programa financiero presentado el 6 de julio, centrado en la deuda en dólares del Tesoro, despeja incertidumbre sobre vencimientos, pero según sus cálculos deja una presión adicional sobre el mercado de cambios de unos 20.000 millones de dólares hasta diciembre de 2027. A esto se suma un contexto internacional más adverso: la tregua en Medio Oriente se rompió, el petróleo volvió a subir y la Reserva Federal enfrenta la posibilidad de tener que subir tasas antes de fin de año.
El segundo gran punto de alerta fue la inversión. El año pasado, junto con las exportaciones, había sido uno de los motores de la recuperación, con un crecimiento cercano al 16%. Este año, Invecq proyecta una retracción, explicada en gran medida por el freno de la construcción —que representa cerca del 40% de la cuenta de inversión— y por una salida «mucho más anémica» de lo esperado tanto en la obra pública como en la privada. Domecq indicó que conviven anuncios de inversión bajo el RIGI en sectores expansivos con señales de desinversión, como caídas en la importación y venta de maquinaria. Espera que la inversión recupere parte de la senda positiva recién el año que viene.
En conjunto, el diagnóstico combina reconocimiento de logros —normalización fiscal, superávit de cuenta corriente transitorio, acceso a financiamiento privado— con riesgos concretos: un esquema cambiario que muestra signos de agotamiento, una meta de acumulación de reservas cada vez más exigente y una inversión que se convirtió en la principal incógnita para sostener la recuperación.